市场化债转股：为国企“补血” 为混改另辟蹊径

　　日前，福建省首单市场化债转股落地漳州市九龙江集团，合作框架总额度为20亿元，拟分批实施。首批2亿元以九龙江集团成员企业漳州九龙江古雷码头有限公司作为实施标的，于6月17日落地。

 

　　早在2019年5月22日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定深入推进市场化法治化债转股的措施。市场化债转股成了市场研究热点之一。尤其是如何发挥市场化债转股作用，支持有市场前景、发展后劲强的企业降杠杆、提效益，业界各方仍在不断观察思考。

 

　　政策保障，激发市场活力

 

　　开展市场化债转股是党中央国务院推进供给侧结构性改革，重点做好“三去一降一补”工作的决策部署，也是打好防范化解重大金融风险攻坚战的重点任务之一。

 

　　为进一步推进市场化法治化债转股，自2018年7月5日起，中国人民银行下调部分金融机构存款准备金率0.5个百分点，鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施债转股，同时，将金融机构使用下调存款准备金释放的资金支持债转股落实情况纳入宏观审慎评估（MPA）考核。2019年，中国人民银行工作意见进一步提出，要积极推进市场化法治化债转股。同时，根据国务院《关于市场化银行债权转股权的指导意见》和积极稳妥降低企业杠杆率部际联席会议的要求，我省也相继出台《福建省人民政府办公厅关于积极稳妥降低企业杠杆率的实施意见》等政策措施。

 

　　人民银行福州中心支行、漳州市中心支行等部门认真贯彻党中央和国务院会议要求、精神，按人民银行总行和省降低企业杠杆率厅际联席会议的部署要求，积极推进市场化、法治化债转股提质扩量，支持相关实施主体真正参与债转股后企业的公司治理，促进其公司治理水平的提高，推进辖内企业市场化债转股落地开花。

 

　　互惠共赢，谋定而后动

 

　　国有企业的负债率偏高，一直是我国经济发展面临的问题之一。负债率，成为国企可持续高质量发展的梗阻之一。

 

　　市场化债转股，通俗地讲就是银行直接参入企业股权，而入股所投的资金可用于降低企业债务。这样一来，银企之间的关系就变成利益共享、风险共担的股权关系。目前，国内实施市场化债转股的有工、农、中、建、交这五大国有银行设立的金融资产投资公司，签约对象多为央企和地方国企，还有一些大型民企，企业大多分布在建筑、煤炭、钢铁等能源行业。

 

　　为促成我省首单市场化债转股落地，九龙江集团与交通银行福建省分行、交银金融资产投资有限公司进行3个多月的商业谈判。第一批资金注入2亿元，以交银金融资产投资有限公司按市场化定价原则，通过增资扩股方式，直接入股古雷码头公司，所占股份31.02%。按书面约定，交银金融资产投资有限公司每年根据所投资金领取分红。

 

　　“占股31.02%，是希望交银金融资产投资有限公司适当参与管理。另一方面，公司的重大决策不会因股东的变化而卡壳。因为《公司法》规定，对于有限的某些决议，需要经过有表决权的股东的三分之二以上通过。”九龙江集团财务部吕经理表示，之所以选择码头项目为市场化债转股的首个项目，是因为交银金融资产投资有限公司认为，古雷半岛的资源禀赋优越，而码头公司的专属性特征更具备良好的发展前景。

 

　　记者了解到，在入股前，投资机构会聘请一些专业机构，对将入股的标的公司进行财务、业务和法律等方面的深度调查和风险评估。其中，会计师事务所会对标的公司财务真实性进行审查；律师事务所会调查标的公司是否存在已知或潜在的重大法律风险。业内人士邓秋海表示，他们相对看好建筑、能源、制造等领域的央企或国企，债转股轻易不涉及金融公司、地产公司。对僵尸企业，他们也不会支持。只有未来发展前景良好的企业，投资机构才会以市场化债转股的方式来帮助它加快发展步伐。合作时间由双方自行约定，最常见的合作时间为“5+n”年，即：最短合作年限为5年，之后则根据实际情况，双方协商是否继续合作。

 

　　一旦债转股有了效果，就会产生示范效应。五家实施机构可以采用组团模式，共同投资。例如九龙江集团的市场化债转股项目，交银金融资产投资有限公司注入第一笔投资，或带动其他几家国有银行注入第二笔、第三笔资金。

 

　　市场运作，带来叠加效应

 

　　“本次市场化债转股合作框架总额度为20亿元，交银金融资产投资有限公司作为股东也将实质参与公司董事会的决策。我们作为国企，首先要服从当地党委政府的战略部署。因此，我们也比较谨慎，担心对经营效率是否会有影响。后来，我们发现担心是多余的。”吕经理表示，实际上，只要分红相对有保证，投资机构并不会过多参与企业日常经营，而他们提供的许多意见，是非常宝贵且有实践意义的。

 

　　“例如码头项目，我们目前仅做吊装装卸储运业务。交银金融资产投资有限公司为我们分享了省内某大型国企的发展案例。该国企一开始也是从码头起家，除吊装以外，他们还做特种产品的仓储和贸易。货物从码头进出，可以获得一定的便利和优惠等。”吕经理表示，投资机构做的是全国业务，接触面比较广，且以股东的身份深度参与企业经营业务中。他们可以把其他地方较为成熟的做法带入本土企业。他们建议，可以结合古雷码头的天然优势适当发展贸易等相关业务，培育公司新的经济增长点。当然，有些项目具有地方特色，不一定适合本土，但可借鉴。

 

　　另外，投资机构对大的金融走向判断更精准，风险控制意识比企业强。在金融决策、大额投融资等方面，他们可以提供许多专业建议。“投资机构在入股前会很谨慎，而投资后，投资机构已经和企业成为法律意义上的一家人，他们一般都会尽力帮助企业改善公司治理。除融资以外，他们还会‘融智’。”邓秋海表示，目前，国内5家债转股实施机构，4家总部在北京，1家总部在上海。基于地理优势，他们获取政策和金融开放信息更精准、速度更快，可更好帮其他城市的国有企业打开金融视角。自6月以来，市场化债转股正在我省的漳州、厦门等地陆续铺开。

 

　　“首批2亿元注入后，我们计划再注入3亿元。这些资金，成为公司的自有资金，有专门监管户头。资金的流向和用途，投资机构会仔细审核。”吕经理说，原本很纯的国企，引进投资类合作者，这也可看作是国企混改的一种尝试。当然，国企自身的技术、业务、运营也得跟上，才能让这些资金发挥最大效益。